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IMF：中国信贷调控脆弱性必须控制 刺激需谨慎

IMF在与中国的2014年度第四条款磋商讨论声明表示，预测今年中国经济将增长7.5%左右。全球前景改善应该能在下半年为中国出口增长提供支持，这将有助于弥补国内需求的放缓。

IMF认为，中国的内需放缓在一定程度上反映了信贷和投资增长势头减缓这一值得肯定的变化。通胀有望保持稳定，预计经常账户顺差与去年相比将小幅下降。

此外，IMF还表示，“中国较好地掌控了近期经济发展前景，且符合政府今年的各项目标，我们认为，对于深层次脆弱性和面临的挑战，如不加以应对，中长期的持续、快速增长会受到威胁。”

IMF还在声明中强调了中国信贷和投资（尤其是房地产领域）的问题，认为包括房地产领域在内的信贷和投资是不可持续的，中国经济的脆弱性因此而升高：

“自全球金融危机爆发以来，中国的经济活动过于依赖信贷和投资，包括房地产领域。这虽然支持了中国的增长，也促进了全球需求，但不可持续，并且导致了脆弱性的上升。”

“过去一年，中国当局多管齐下，开始应对这些脆弱性，例如应对“影子银行”和地方政府债务问题。我们对此表示欢迎。然而，继续依靠信贷拉动经济增长意味着风险仍会上升。虽然政府仍有充足的缓冲，可以防止无序调整近期经济增长急剧下滑，但继续努力降低脆弱性是当务之急。”

IMF对中国一段时间以来的努力加以肯定，并表示“去年11月三中全会制定的改革蓝图揭开了中国发展的新篇章，当前的挑战是将这一议程转化为具体的政策与措施，并加以落实。”

谈及控制信贷过快增长所带来的影响。IMF表示，脆弱性已发展到必须加以控制的程度。因此，只有在增长显著低于今年的目标时，才应进一步出台刺激措施。将明年的增长目标区间定在7%左右，并且将区间下限定得更低一些，符合向可持续增长道路转变的目标。

IMF与中国的此次会谈重点关注了几项首要工作：

“加强地方政府财政是财政改革面临的一个关键挑战，包括改善地方收入与支出的对应，以及像新试点框架中设想的那样改善对地方政府借款的管理与监督。税收改革在推动更有效、更包容增长的同时，有助于保护环境。这些改革包括：减少对高额累退社会缴款的依赖，更多依赖个人所得税；将增值税扩大至服务业；以及征收房产税。”

“不断推进金融业改革是降低脆弱性并支持以市场化方式创造就业、投资和增长的关键。特别是，为储户、中介机构和借款人提供普遍的隐性担保，以及设定存款利率上限，这继续扭曲着风险定价和借款成本。贷款利率现已放开，市场中的储蓄载体增加，因此，下一步实现放开存款利率的条件已经成熟。应尽快推出有限存款保险，明确担保范围，同时需提高对企业违约和倒闭的容忍度，进而确立信用纪律和严格的预算约束。”

“成功实施改革蓝图将实现经济转型，改变储蓄过多以及投资越来越低效的局面，还能支持持续的外部再平衡调整。据评估，相对于中期基本面和理想政策而言，中国的外部头寸偏强，实际汇率中度低估。这一判断与去年相同。展望未来，需要实施一揽子改革方案使得经常项目账户顺差与经济基本面相符。提高汇率弹性将是这个转型过程的一个关键要素，我们欢迎近期人民币日间交易波幅扩大一倍的举措。未来，我们鼓励继续提高汇率弹性，例如通过进一步扩大浮动区间，以及减少干预，从而让汇率尽快找到市场出清水平。”

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