白酒混改暂陷迷途：沱牌舍得终止景芝中途被叫停

沱牌舍得终止，景芝被叫停：

白酒混改暂陷“迷途”

重点提示

在当前白酒消费环境下，接盘方面临较大业绩压力。21世纪经济报道记者从沱牌舍得内部获悉，包括绿地集团、平安保险等多家企业都来咨询过，终未报名。

文静北京、四川射洪报道

白酒国企的改革并非一帆风顺。

在去年老白干酒业(600559.SH)的员工持股计划得到衡水市国资委审批后，今年初先后掀起的两起国有白酒企业混改却分别于3月15日和3月16日被当地政府叫停。

一起是国有股权转让挂牌延期无人报名。3月16日，沱牌舍得(600702.SH)发布公告称，接到射洪县国资办通知，公司控股股东四川沱牌舍得集团有限公司(简称“沱牌舍得集团”)国有股权转让及增资扩股事宜第二次延期公告期满，仍未征集到意向受让方。射洪县人民政府决定终止此次沱牌舍得集团38.78%股权转让及增资扩股挂牌信息公告。

另一起是国有股权挂牌期间有企业报名，依然被中途叫停。3月15日，山东省安丘市政府下发红头文件，叫停山东景芝集团有限公司(简称“景芝集团”)国有股权在山东产权交易中心挂牌交易信息的公告。

就终止挂牌的真正原因，沱牌舍得有高管表示尚不知内情。而安丘市政府的文件则清楚表明，刚结束的全国两会上，国务院政府工作报告中就国企改革提出了“要准确界定不同国企功能，分类推进改革”的意见。在国务院国企改革领导小组研究讨论国企改革方案实施之前，当地政府选择了叫停。

21世纪经济报道记者分析两家企业的挂牌公告发现，在走向市场化的过程中，无论该企业业绩好坏与否，当地政府在挂牌条件和挂牌价格的制定上，均引发了外界多重质疑。在制定游戏规则时，并不熟悉市场的地方政府恰是资本拥有方，拥有全部话语权，而作为生产经营者的企业无法参与。

政府主导的沱牌舍得混改

说起来，这已是沱牌舍得集团第三次国有股权转让失败。第一次是2004年，德隆系欲重组该集团(当时叫四川沱牌集团)，后因德隆资金链断裂夭折。第二次是去年3月，21世纪经济报道记者独家获悉，中信证券登门求婚，沱牌舍得集团减持沱牌舍得2%股权，以避免要约收购审批事宜，终因价格没谈拢未成。其间，从2011年到2013年，中粮集团还从四川省经信委切入，和地方政府洽谈过三次，未果。

“作为沱牌舍得集团旗下最主要的控股子公司沱牌舍得，今年12月的产值同比还在下降。”3月6日，在射洪县经信局运行科办公室，该负责人对21世纪经济报道记者说。

持续不断的产能扩张，导致存货占比资产规模大，债务包袱沉重，加之行业不景气总资产大幅缩水，沱牌舍得集团如今总资产评估价值仅为26亿元。射洪县国资局负责人曾告诉21世纪经济报道记者，沱牌舍得相比2013年评估时，市值也缩小一半。

但在业界看来，深处白酒调整期的沱牌舍得集团挂牌转让的条件却不低。其转让公告显示，意向受让方及其控股股东、实际控制人及意向受让方控制的其他企业的主营业务不得与沱牌舍得的主营业务(白酒生产)存在同业竞争；意向投资方在成功交易后，沱牌舍得集团十年内不得转让沱牌舍得的控股权；尤其是意向投资方承诺做大沱牌舍得酒业，2018沱牌舍得集团销售收入力争实现50亿元，税收10亿元人民币。2020年，沱牌舍得集团销售收入力争实现100亿元，税收20亿元。

如此销售目标和税收目标，和射洪县政府提出的2017年规模以上工业主营业务收入突破1000亿元梦想密切相关。多年来，沱牌舍得集团占射洪县财政收入贡献90%以上。21世纪经济报道记者从射洪县政府公共栏了解到，2013年，沱牌舍得集团纳税4.97亿元。

但射洪县经信局运行科负责人告诉21世纪经济报道记者，由于经济增速放缓，去年，沱牌舍得集团纳税降为3亿元。

显然，在当前白酒消费环境下，接盘方面临较大业绩压力。21世纪经济报道记者从沱牌舍得内部获悉，包括绿地集团、平安保险等多家企业都来咨询过，终未报名。而此前盛传将入主沱牌舍得集团的复星集团有关负责人表示，不清楚此事结果。

“沱牌舍得每次业绩不好，市值低迷，(当地政府)就抛出集团要引入战略投资者或出售控股权消息，每次都以失败而告终。”3月16日，深入观察该集团的白酒营销专家舒国华感叹，业绩下滑时出售，条件又高，且把同行排除在外，重组成功的可能性相对就小。

据21世纪经济报道记者了解，此前，当地政府还把集团持有的遂宁市商业银行的股权作为优质资产提前剥离。

此外，沱牌舍得集团及子公司沱牌舍得的管理层多次无缘混改。按这一轮国家的国资混改指导意见，员工持股得到鼓励，以刺激管理层和普通员工参与企业生产经营的积极性。但挂牌公告显示，管理层拟参与受让意向一栏显示“不参与”。

3月16日，射洪县国资局(现挂牌名为国资办)办公室负责人告诉21世纪经济报道记者，沱牌舍得集团的国企改革由政府做主。集团资产评估报告有效期是从去年8月31日至今年8月31日。

景芝集团中途叫停之谜

无独有偶。3月15日，山东省安丘市政府也下发红头文件(2015年)5号文，称经市委市政府研究决定，中止安丘市华安国有资产经营有限公司、安丘市旅游局所持有的山东景芝集团有限公司全部国有股权在山东产权交易中心挂牌交易信息的公告。

按原计划，景芝集团全部国有股权挂牌截止日期为2015年3月19日。

该挂牌公告显示，景芝集团管理层拟参与受让，受让实体为安丘远景投资管理合伙企业，执行事务合伙人为刘全平，景芝集团的法定代表人。一旦管理层受让成功，该集团将全部私有化。

审计报告显示，截至2014年7月31日，景芝集团总资产10531.66万元，负债11972.40万元。经北京大正海地人资产评估有限公司评估，以去年7月31日为评估基准日，景芝集团的净资产评估价值为6741万元。21世纪经济报道记者注意到，该集团的全部国有股权转让挂牌价即为净资产评估价，没有溢价。

此外，山东民企浮来春集团以成立白酒并购基金的方式也竞争受让景芝集团的全部国有股权。3月17日，该集团总经理王冰对21世纪经济报道记者说，交易中心设置门槛，要求报名企业缴纳180万元的报名费，让人费解。

管理层和浮来春均看好的是景芝集团旗下的景芝酒业。作为山东一家老牌的白酒生产企业，景芝酒业去年逆势而上，销售收入增长为20多亿元。

报名期未满，景芝集团国有股权转让依然被叫停。文件显示，在刚结束的全国两会上，国务院政府工作报告中就国企改革提出了“要准确界定不同国企功能，分类推进改革”的意见。目前，国务院国企改革领导小组正在研究讨论国企改革方案，两会后将逐步发布实施方案。

文件称，为更好地贯彻执行国家将逐步发布实施的国企改革新政策、新方案，积极稳妥推进国企改革，依据《山东省国有产权交易管理办法》的有关规定，经市委市政府研究决定，中止景芝集团国有股权挂牌交易。

“虽然并购处于最好时机，但成不成功，和体制大有关系，因当地政府而异。”全国人大代表、华泽集团董事长吴向东在接受21世纪经济报道记者采访时说，“混改彻底与否，关键是政府。”吴说，政府的决心和开放心态，才是中国诞生世界级国际酒业巨头的关键。

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