银行间资金利率小幅回落降杠杆高压仍持续

[导读]市场资金融出并没有显著改善，央行对大行做出的指导似乎也没发挥太大效果；用抬高资金成本的办法倒逼机构降杠杆过程还将继续。

从利率水平来看，虽然周五资金价格从昨日高位小幅回落，“钱荒”似乎有所缓解。但业内人士透露，市场资金融出并没有显著改善，央行对大行做出是“适当融出”的指导似乎也没发挥太大效果；用抬高资金成本的办法倒逼机构降杠杆的过程还将惨烈继续。

周五银行间质押式回购市场隔夜、七天利率开盘于低位，后小幅反弹，加权平均利率较昨日有所下降。截至11：45，隔夜回购加权平均利率报8.6113%，上日收盘为11.7436%；七天回购利率报9.2115%，上日为11.6217%。拆借市场方面，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）短端下调显著，隔夜利率下降495.20个基点至8.4920%，七天利率下降246.10个基点至8.5430%。

北京一大行交易员表示，周五虽然利率稍降，但流动性仍然高度紧张，隔夜回购最高成交利率频现20%以上的高价成交，一些机构的资金紧缺程度可见一斑。

华东一商业银行资金交易员也表示，虽然利率稍降，感觉周五早间市场的资金融出并无有效增加，“一些成交利率的确低一点，但更像是‘倒量’，也许是央行线下指导的作用，先把利率缓一缓。”

尽管昨日工行获央行定向逆回购500亿元的传闻不属实，但央行线下指导据传有“松口”迹象。有券商分析师透露，一些大行获得的指导是“可以适当地融出一些”，据此他预测周四资金市场出现的极端状况可能超出了央行的预期。

在稍早进行的电话会议上，海通证券银行业分析师戴志峰表示，6月资金利率跳跃式上涨主要有两方面原因。首先是部分银行的期限错配加剧，中小银行通过同业融转，借来短期资金支持表外的中长期贷款、房地产，一旦负债方资金来源有稀缺，就需要不计成本地获取短期资金，推升了近期的资金价格；另一方面央行态度突然收紧扭转市场预期。

不过，市场更为担忧的是资金市场利率高企会否蔓延至整个金融市场，带动社会融资成本中枢上浮。戴志峰推测，流动性紧张倒逼机构表外去杠杆，传导的过程大概是按照流动性的好坏——银行或许从债券“开刀”，后票据、贷款控制、信托受益权。

反映于银行间债券市场，流动性最好的国债已经成为机构抛售的首要品种。周四中债收益率曲线整体大幅跳涨，国债、政策性金融债收益率曲线短端上行幅度超过30BP，长端收益率在货币市场利率及报价成交的带动下，10年以内各期限涨幅均超过10BP。从债券估值看，超过三分之一（约2500只）的债券价格跌幅超过0.5元。

周四财政部进行400亿元6个月期国库现金定期存款招标，在昨日流动性极端紧缺之下洛阳纸贵，中标利率也处于6.50%高位，远高于5月下旬同期限国库现金定存利率4.80%。

“假如真的带动贷款利率上升，企业债务压力会加大，将影响到实体经济”，海通证券宏观经济分析师姜超表示，“降杠杆需要从源头出发，资金成本上升难以抑制地方政府刚性融资冲动。”（财经 吕雯瑾 发自上海）

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